成本优势大产能毛利率升

据集团公布的中期业绩报告，截至今年6月底，上半年集团收入按年增长约13.0%至253.75亿元（人民币，下同），股东应占净利润则按年增加约20.7%至32.79亿元，表现理想。集团业绩造好，主要源于铝产品的生产成本持续下降，以及产销量及铝价按年显着回升。

集团铝产品主要用于建筑、交通及电子电力等领域，今年市场需求显着回升。上半年集团铝产品的产能及产量均取得大幅增长，其中电解铝产能已达到588.6万吨，按年增长逾三成；产量及销量分别达到270.7万吨及253.0万吨，分别按年增长28.4%和24.8%。上半年集团电解铝平均售价虽然按年下跌了9%至每吨10023元，但毛利率却按年上升2.4个百分点至25.7%，主要因为生产成本下降了12%至约每吨7450元。
 

电和氧化铝是生产电解铝最大的成本，集团对二者的控制极为出色。截至今年6月底，集团电力的自给比例已经达到86%，氧化铝的自给比例也达到65%。其中，集团电力的生产成本仅为0.18元/千瓦时，明显低于同业约0.23元/千瓦时的购电成本。近年集团趁市场低迷连续出手收购氧化铝企业，不断提升氧化铝的自给比重，其成本优势可望进一步巩固。

估值方面，以8月22日收市价6.59港元（下同）计，中国宏桥市盈率（P/E）和市账率（P/B）分别为9.35倍和1.0倍，考虑到其增长势头，估值较为吸引。集团生产成本优势大，且可持续受惠市场需求回暖及铝价上涨，值博率高，建议在6.0元附近买入，目标价8.0元，止蚀5.4元。