由于基本面亮点匮乏，自7月15日开始，伦铜在5000美元下方展开了欲跌还涨的走势，与同期镍锌的暴涨形成鲜明对比。然而，随着交投重心不断下移，趋势开始日渐明朗起来，如今LME三个月期铜已经闷声不吭地跌至六周低位。

历时近一个半月，仅下跌4.7%，这显然是伦铜今年最没有“效率”的跌势。年初，在油价和中股市大跌的拖累下，LME三个月期铜仅用半个月时间就下挫了7.75%。两个月后，弱油价携手强美元和同样很弱的全球经济成长一同发力，期价成功超越前一次，半月时间里跌逾8%。两旬后，就在多头准备占领5000美元之际，在需求前景疲弱、存高企和美元走强的重压下，伦铜再启跌势，这一次时间拉长到一个月，跌幅也随之扩大至9.25%。

数日后，刚刚得到喘息的铜价再现跌势，随着FED加速升息预期升温和库存暴增，美元走强和供需忧虑重掌大旗，这一次铜价用两周时间下跌了3.65%，并且触及四个月低位4483.5美元。尽管此后的反弹再次将铜价推升至5000美元附近，但7月首个完整周期价的表现还是令多头大惊失色。自7月4日开始，LME三个月期铜连续五日收阴，怒增的库存、中国需求忧虑以及强势美元成为其挥之难去的梦魇。
 

这波跌势和以往不同的不仅仅是“慢”，还有“杂”。在本轮铜价下跌因素这张“罪犯名单”上，你能看到几乎所有对铜市会产生影响的因素：因超于预期从而可能导致美联储提前升息的非农数据、因表现疲弱从而打压铜市需求前景的中国经济数据、因供应过剩忧虑重燃从而拖累铜价的油价跌势、因库存上扬和中国出口跳增而燃起的需求忧虑，几乎包括了基本面和宏面的所有因素。

但“杂”不代表铜市跌的毫无“重点”。从上文中可以看出，除了年初的跌之外，中国需求忧虑、强势美元和不断增长的库存成为击溃铜市多头的“三剑客”。仅从伦铜本轮下跌来看，起点就是中国数据。7月15日，统计局公布的数据显示，6月投资增速下行，房地产市场自高点回落、民间投资持续乏力。当日，LME三个月期铜终结四连涨，并和5000美元说“再见”。同样的一幕在一个月后再度发生，8月12日出炉的7月固定资产投资和贷款数据均不及市场预期，伦铜重挫近2%至一个月低位。而周一出炉的暴增401.6%的中国7月未加工铜和铜材出口更是令期价跌穿60日均线。
 

与中国经济疲弱引发需求忧虑相伴的，是不断上扬的库存。最新的数据显示，截至8月23日（本周二），LME铜库存增加10,700吨或4.7%至240,075吨，创1月29日以来高位。而自铜价启动本轮跌势以来，该库存累计增加了8,800吨或3.8%。作为供应和需求的“中转站”，库存的大增一方面佐证了中国需求减少这一普遍共识，另一方面也表明，铜市的低迷并未阻止炼厂增产。统计局上周三公布的数据显示，中国7月精炼铜产量同比增长9.6%至72.20万吨，环比增幅亦达5.25%。

除了基本面的疲弱，市还遭受着美元的侵袭。尽管美联储对未来升息时间点大打太极，投资者被忽悠的云山雾罩，但只要有强劲美国经济数据出炉，美元都会立即因FED升息可能加速而大涨。

如果说“油价下跌”在伦铜这场慢跌大戏中仅仅是个客串，那么，美元、中国经济数据和库存就是绝对的主角。三足鼎立，价将鹿死谁手？