中期逻辑：上周，镍现货进口亏损幅度维持在较大的幅度，近期现货进口亏损幅度一直较大；因此，限制精炼镍的进口，此外，我们预期后期精炼镍进口量有望收窄至3-3.5万吨/月；中国精炼镍产量弹性有限，7月机构数据显示环比变动不大；精炼镍总供应料变动不大，除非镍价大幅上涨；而镍需求则不断回升，整体精炼镍供需仍然在好转。

短期逻辑：菲律宾镍矿行业整顿开始审查苏里高地区镍矿企业，但是由于苏里高地区大型镍矿山环保标准已经较为严格，并且本轮环保核查，我们认为菲律宾政府的目的是争取矿山利益的再分配，所以对镍矿的供应影响程度较小。

8月15日日内以及夜盘，镍价整体震荡，当前依然处于回调格局。

消息面上，DMCI周一表示该公司镍矿项目解雇上百名工人，并暂停产能提升计划，DMC的贝隆镍业（Berong Nickel Corp）将在未来几周解雇300名季节性工人，Zambales Diversified metals Corp已经解雇超过100名工人。
 

这就意味着，三描礼士、巴拉望地区此前被环保部勒令关停的企业有较大的概率无法在短期内复产了。意味着，上述两个地区暂时仅仅存在NAC的Rio Tuba矿山。这基本上和我们此前的担心较为一致，即苏里高雨季到来之后，菲律宾镍矿此轮整顿的影响才最终体现出来。不过，菲律宾第二大镍矿供应企业Global Ferronickel Holdings Inc表示，公司已经通过了政府为整顿环境违规矿企实施的审查；这也符合我们此前的预期，即大型镍矿企业基本上是可以通过环保核查的。并且该公司表示，可能在今年下半年恢复对中国的高等级矿石出口。这就意味着，该公司去年8月份收购的巴拉望（Palawan）Ipilan镍矿将如期的投产，此前预期的是在四季度投产。Ipilan镍矿满产产量大约为300万湿吨，但是品位属于中高镍矿，因此，实际镍供应量几乎与Global Ferronickel Holdings Inc在苏里高的PGMC矿山产量基本相同。

综合情况来看，由于第二大企业Global Ferronickel Holdings Inc已经通过了此轮的核查，而第一大镍矿企业NAC此前一直表示自己符合标准，因此菲律宾此轮环保核查，核心大企业基本上未受到影响，这和我们此前的推测一致。
 

而另外，三描礼士、巴拉望被关停的企业，大概率无法在雨季结束之后复产，损失的产能大约为三描礼士650万吨，巴拉望550万吨。但是，由于2015年镍价较低，所以2015年生产季节，上述两地的中高品位镍矿基本上产量较少。去年三描礼士、巴拉望被关停的企业实际产量低于350万吨。也就是实际产量损失是低于350万吨的。

而在产的Rio Tuba和即将投产的Ipilan产能大约为550万吨，很明显2016年镍价明显的好于2015年生产季节的镍价，因此，上述两座矿山预计生产热情较高，所以，如果从产量数据来看，产量损失预计不会太大。

不过，2016年，中国300万吨的不锈钢粗钢产能的投产以及接下来印尼不锈钢粗钢仍然要投放，所以消费明显的好于去年同期，因此镍供需的基本面依然是在改善的。

不过，我们认为，当前的镍价已经反应了镍的供需基本面，而随着菲律宾大型镍矿企业宣布通过环保核查，意味着菲律宾镍矿环保风波已过，镍价大幅上涨的基础已经彻底消失。
 

而基本面的改善只能支撑镍价，因此镍价理论上来讲，已经很难突破此前的高点。镍价总体上将进入区间震荡。即由于供需面的改善，镍价从此前6.5-7.5万元/吨的震荡区间抬升至7.5-8.5万元/吨的区间。因高点8.5万元/吨已经出现，所以从操作上来看，镍价此轮上涨潜力已尽，随后是漫长的震荡期。

操作上，此前我们已经建议多单底仓减持，目前仅留的少量底仓观望即可。